Как искусственный интеллект может изменить акции IBEX 35 в течение следующего десятилетия

01. Исторический контекст

IBEX 35 не является чисто бенчмарком на основе искусственного интеллекта, поэтому ИИ должен работать с уже существующими лидерами индекса.

Дискуссия об искусственном интеллекте для индекса IBEX 35 начинается с математических расчетов. В публичном информационном бюллетене BME, обновленном 19 декабря 2025 года, указано, что Santander составляет 16,99% индекса, Iberdrola — 13,93%, BBVA — 13,05%, а Inditex — 11,91%. Только на эти четыре компании приходится 55,88% бенчмарка. Если ИИ улучшит доходность испанского фондового рынка в течение следующего десятилетия, то, скорее всего, это произойдет за счет повышения производительности, контроля рисков, целевого маркетинга и спроса на инфраструктуру внутри этих крупных компаний, а не за счет превращения бенчмарка в прямой аналог ИИ.

Визуализация сценария использования ИИ на основе данных для IBEX 35 — В долгосрочной перспективе внедрение ИИ в компании, входящие в индекс IBEX 35, зависит от распространения: широкое внедрение в банках, коммунальных предприятиях, розничной торговле, телекоммуникациях и инфраструктуре имеет большее значение, чем узкая группа технологических компаний.

Концепция IBEX 35 в долгосрочной перспективе развития ИИ

Горизонт	Что имеет наибольшее значение	Что могло бы укрепить тезис?	Что могло бы ослабить тезис?
1-3 года	Внедрение в корпоративном секторе, распределение субсидий и подтверждение прибыльности	Испанские компании продолжают наращивать использование ИИ, проекты RedIA превращаются в заказы, а ведущие игроки демонстрируют ощутимый рост производительности.	Расходы на ИИ растут, но рентабельность и свободный денежный поток не улучшаются.
До 2030 года	Распространение за пределы крупных корпораций	Использование ИИ распространяется от крупных компаний к средним и малым предприятиям, в то время как проекты в области электроники и полупроводниковой промышленности продолжают получать финансирование.	Внедрение по-прежнему сосредоточено в нескольких крупных компаниях, а государственные программы застопорились.
До 2035 года	Влияет ли ИИ на рост прибыли на уровне индексов?	Финансовый сектор, коммунальные услуги, туристические технологии и телекоммуникации — все эти отрасли преобразуют искусственный интеллект в устойчивые преимущества с точки зрения затрат или доходов.	Положительные результаты слишком незначительны, чтобы компенсировать высокую концентрацию банковского и энергетического секторов в индексе.

Исходная оценка является благоприятной, но общедоступные данные неполны в одном важном аспекте. 16 января 2026 года BME сообщила, что испанские акции торговались с коэффициентом P/E 13, что на 2,3 пункта ниже их среднего показателя за 37 лет, при средней дивидендной доходности 4,1%, одной из самых высоких в мире. В общедоступном информационном бюллетене не публикуется прогнозная оценка EPS на уровне индекса в режиме реального времени, поэтому основными общедоступными ориентирами для оценки остаются коэффициент P/E, дивидендная доходность, структура отраслевой структуры, макроэкономические данные и последние результаты по наиболее крупным компонентам индекса.

История цен также имеет значение. Данные графиков Yahoo Finance показывают, что 15 мая 2026 года индекс IBEX 35 составлял 17 622,7, что на 5,12% ниже его 52-недельного максимума в 18 573,8 и на 28,28% выше его 52-недельного минимума в 13 737,2. Таким образом, индекс не начинает с проблемного уровня. AI необходимо улучшить долгосрочную траекторию прибыли настолько, чтобы закрепить рост с уровня, который уже близок к циклическим максимумам.

02. Ключевые силы

Пять способов, которыми ИИ может существенно изменить тезис, обсуждавшийся на протяжении десяти лет.

Во-первых, внедрение ИИ в испанских корпорациях растет, но до повсеместного распространения в экономике еще далеко. По данным ONTSI, опубликованным в апреле 2025 года, к 2024 году ИИ использовали 11,4% испанских компаний с численностью персонала 10 и более человек, по сравнению с 9,6% в 2023 году. В том же отчете показана значительная разница в зависимости от размера компании: 44% крупных компаний использовали ИИ, против 20,6% средних фирм, 8,6% малых фирм и 7% микропредприятий. Этот разрыв является одновременно ключевой возможностью и главным ограничением. Индекс IBEX 35 получит гораздо больше выгоды, если ИИ распространится на поставщиков и внутреннюю экономику, чем если он останется сосредоточенным в крупных корпорациях.

Во-вторых, в Испании уже существует более широкая цифровая база, чем предполагает чисто цифра использования ИИ. Инструмент сравнения европейских компаний, разработанный ONTSI, показывает, что в 2025 году 62,4% испанских предприятий использовали ИИ, облачные вычисления или анализ данных, по сравнению с 63,2% в странах ЕС-27. Это полезно, поскольку распространение ИИ редко начинается с нуля. Существующие возможности в области облачных вычислений, данных и аналитики делают последующее внедрение ИИ более дешевым и быстрым.

Во-третьих, государственная политика активно продвигает эту тему. Правительство Испании одобрило программу PERTE Chip с государственным бюджетом в 12,25 млрд евро до 2027 года для развития отечественных мощностей в области микроэлектроники и полупроводников. 9 октября 2025 года Red.es сообщила, что в рамках программы RedIA было подано 1048 заявок на сумму более 884 млн евро, при этом средний размер проекта составил 839 000 евро. 3 марта 2026 года правительство также объявило о выделении 100 млн евро испанским компаниям, разрабатывающим проекты, связанные с европейским цифровым суверенитетом, через IPCEI-AI. Эти цифры не гарантируют роста фондового рынка, но они показывают, что инвестиции в ИИ стимулируются как через каналы промышленной политики, так и через каналы корпоративного финансирования.

В-четвертых, в индексный список уже включены компании, которые могут косвенно монетизировать ИИ. 29 апреля 2026 года Santander сообщил, что базовая прибыль за первый квартал составила 3,6 млрд евро, выручка выросла на 4%, затраты снизились на 3%, а базовая прибыль на акцию увеличилась на 17% благодаря продолжающимся усилиям по трансформации. В тот же день BBVA сообщила, что чистая прибыль за первый квартал составила 2,989 млрд евро, что на 10,8% больше в текущем евро. Iberdrola сообщила о скорректированной чистой прибыли в размере 1,865 млрд евро, что на 11% больше, и повысила прогноз роста скорректированной чистой прибыли на весь год до более чем 8%, чему способствовали инвестиции в сеть. Inditex в своем годовом отчете за 2025 год сообщила, что выручка достигла 39,9 млрд евро, чистая прибыль — 6,2 млрд евро, и что компания внедряет новейшие технологии в магазинах, электронной коммерции и логистике. Ничто из этого не доказывает сегодняшнюю переоценку ИИ. Это свидетельствует о том, что ряд крупных компаний, входящих в индекс IBEX, уже обладают масштабом и операционной дисциплиной, необходимыми для превращения ИИ из инструмента в инструмент повышения прибыли.

В-пятых, макроэкономический рост производительности реален, но невелик, если внедрение ИИ не получит более широкого распространения. В рабочем документе МВФ 2025/067 установлено, что среднесрочный рост производительности в Европе благодаря ИИ, вероятно, составит около 1% в совокупности за пять лет в базовом сценарии. В том же исследовании МВФ говорится, что национальные и европейские правила, касающиеся безопасности ИИ, конфиденциальности данных и требований к уровню занятости, могут снизить этот рост более чем на 30% в сценарии с меньшим уровнем воздействия. В отдельном выступлении 3 февраля 2026 года директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева заявила, что ИИ может повысить глобальную производительность до 0,8 процентных пунктов в год при правильной политике. Это десятилетний диапазон роста, который инвесторы пытаются оценить, но публичные исследования ясно показывают, что базовый сценарий все еще является условным.

Пятифакторная модель оценки перспектив развития ИИ в десятилетие

Фактор	Почему это важно	Текущая оценка	Предвзятость
Индексный состав	Определяет, может ли ИИ повлиять на весь индекс или только на отдельные акции.	Финансовый сектор составляет 36,34% индекса, нефтегазовый и энергетический секторы — 20,04%; суммарная доля четырех крупнейших компаний составляет 55,88%.	Нейтральный или медвежий
Корпоративное внедрение	Для повышения производительности в масштабах всей экономики необходимо широкое применение этого метода.	В 2024 году 11,4% испанских компаний с численностью сотрудников более 10 человек использовали ИИ, по сравнению с 9,6% в 2023 году.	Нейтральный
Поддержка политики	Государственное финансирование может ускорить развитие инфраструктуры и проведение экспериментов.	Общий объем инвестиций в PERTE Chip составил 12,25 млрд евро, а RedIA привлекла 1048 проектов на сумму более 884 млн евро.	Бычий
Указанное исполнение	Крупнейшим компаниям необходимо превращать технологии в прибыль, а не просто в капиталовложения.	Банки Santander, BBVA, Iberdrola и Inditex сообщили о значительном росте операционной деятельности или прибыли в последнее время.	Нейтральный или бычий
Доказательства производительности	В исследованиях институциональных инвесторов установлен реалистичный потолок для роста на уровне индекса.	Базовый прогноз МВФ составляет примерно 1% совокупного прироста производительности за 5 лет для Европы, при этом отмечается высокая чувствительность к регулированию.	Нейтральный

Таким образом, наиболее реалистичный сценарий роста IBEX 35 в отношении ИИ носит многоуровневый характер. Первыми результаты обеспечат лидеры в сфере инфраструктуры и цифровых технологий с низкими капиталовложениями, затем банки и коммунальные предприятия начнут использовать ИИ для повышения производительности и управления рисками, и только после этого экономика страны в целом начнет повышать долгосрочный тренд прибыли индекса.

03. Контркейс

Почему история с искусственным интеллектом может по-прежнему разочаровать долгосрочных инвесторов

Первый риск — медленное распространение. В Испании, возможно, улучшается цифровая база, но в 2024 году ИИ использовали только 11,4% компаний с численностью персонала 10 и более человек. Разрыв между 44% внедрения в крупных компаниях и 8,6% в малых компаниях показывает, насколько еще не хватает реального внедрения. Если ИИ останется сконцентрированным в крупных компаниях, то у компаний, входящих в индекс IBEX 35, все равно будут свои бенефициары, но эффект в масштабах всего индекса будет гораздо меньше, чем предполагает общая концепция ИИ.

Второй риск заключается в том, что регулирование и управление замедляют темпы монетизации. Испания пыталась позиционировать себя как юрисдикцию, первой внедрившую ИИ на основе правил, используя AESIA, испанское агентство по надзору за ИИ, и пилотные проекты по контролю за ИИ. Это может укрепить доверие, но также может замедлить внедрение, если затраты на соблюдение требований будут расти быстрее, чем измеримый рост производительности. Исследования МВФ ясно показывают, что регулирование может существенно снизить дивиденды от роста.

Третий риск — это концентрация в бенчмарке. В индексе IBEX 35 по-прежнему доминируют банки, коммунальные предприятия, лидеры потребительского рынка и циклические сектора. Даже если ИИ поможет таким компаниям, как Indra, Amadeus, Telefonica или отдельным промышленным предприятиям, общий индекс все равно будет в значительной степени зависеть от банковской маржи, регулирования в энергетическом секторе, потребительского спроса и макроэкономического цикла еврозоны. Для того чтобы ИИ существенно изменил индекс, он должен улучшить показатели этих крупных источников дохода.

Четвертый риск связан с текущей макроэкономической ситуацией. По данным INE, инфляция ИПЦ в Испании в апреле 2026 года составила 3,2%, а индекс потребительских цен — 3,5%, в то время как Евростат оценил инфляцию в еврозоне в 3,0%, а инфляцию в энергетическом секторе — в 10,9%. Прогнозы Банка Испании на март 2026 года предполагают рост ВВП Испании на 2,3% в 2026 году и индекс потребительских цен на уровне 3,0%. Если инфляция останется стабильной, дисконтные ставки существенно не снизятся, и рынок станет менее склонен платить за долгосрочный оптимизм в отношении искусственного интеллекта.

Текущие риски, связанные с ИИ, для долгосрочной стратегии.

Риск	Последние данные	Почему это важно	Текущая оценка
Разрыв в принятии	11,4% компаний с численностью персонала более 10 человек используют ИИ; среди малых предприятий этот показатель составляет всего 8,6%.	Это показывает, насколько далека Испания от внедрения этой технологии в масштабах всей экономики.	Медвежий
Регулятивное сопротивление	МВФ утверждает, что рост производительности в Европе может сократиться более чем на 30% при сценарии с меньшим уровнем регулирования.	Ограничивает скорость, с которой ИИ может значительно увеличить прибыль.	Медвежий
Концентрация эталонного показателя	Финансовый сектор составляет 36,34% от индекса IBEX 35, а на четыре крупнейших индекса приходится 55,88%.	Количество компаний, выигравших в борьбе с ИИ, может оказаться недостаточно большим, чтобы быстро пересмотреть весь индекс.	Нейтральный или медвежий
Макроэкономика и инфляция	Индекс потребительских цен в Испании 3,2%, индекс потребительских цен в Испании 3,5%, инфляция в еврозоне 3,0%, депозитный фонд ЕЦБ 2,00%.	Устойчивая инфляция может задерживать смягчение денежно-кредитной политики и ограничивать возможность переоценки долгосрочных активов.	Медвежий
Разрыв в исполнении	Компания RedIA привлекла 1048 предложений на сумму более 884 млн евро, однако заявки не совпадают с данными о доходах, котируемых на бирже.	Интерес высок, но проверка эффективности преобразования в прибыль еще впереди.	Нейтральный

Долгосрочная перспектива искусственного интеллекта становится надежной только тогда, когда эти риски остаются управляемыми, а подтверждающие доказательства распространяются не только на небольшое число составляющих. Без этого ИИ помогает лишь части индекса, а не меняет его структуру.

04. Институциональный подход

Что на самом деле говорят серьезные государственные и институциональные исследования?

Наиболее объективная институциональная оценка более сдержанна, чем рыночная. Работа МВФ поддерживает позитивный, но умеренный рост производительности труда в масштабах всей Европы. Банк Испании по-прежнему считает, что Испания опережает большую часть еврозоны, но с инфляцией выше целевого уровня в 2026 году. BME считает испанские акции дешевыми по сравнению с историческими показателями и другими развитыми рынками. JP Morgan Asset Management прогнозирует стабилизацию прогнозов прибыли европейских компаний и сохранение банками высокой доходности денежных средств. В совокупности эти источники подтверждают умеренный, а не эйфорический, оптимистичный прогноз роста акций AI в индексе IBEX 35.

Один момент особенно важен для дисциплины оценки: общедоступные материалы BME и комментарии банков не предоставляют точной и актуальной прогнозной оценки прибыли на акцию (EPS) на уровне индекса IBEX 35. Это означает, что сегодня наилучший подход к оценке институциональных инвесторов по-прежнему основывается на коэффициенте P/E, дивидендной доходности, направлении пересмотра прогнозов прибыли, макроэкономических прогнозах и результатах деятельности компаний. Этого достаточно, чтобы честно оценить возможности, но недостаточно, чтобы оправдать искусственно созданную точность.

Институциональный подход к анализу десятилетия искусственного интеллекта.

Источник	Что там было написано	Дата	Прочтение IBEX 35
Рабочий документ МВФ 2025/067	Ожидается, что совокупный прирост производительности за счет ИИ в Европе составит около 1% за пять лет; регулирование может снизить его более чем на 30%.	4 апреля 2025 г.	Поддерживает реальный, но умеренный базовый рост, если уровень внедрения существенно не улучшится.
Речь управляющего директора МВФ	При правильном подходе искусственный интеллект может повысить глобальную производительность на 0,8 процентных пункта в год.	3 февраля 2026 г.	Определяет перспективу роста, если Испания успешно реализует программы по внедрению новых технологий и развитию инфраструктуры.
Банк Испании	Прогнозируемый рост ВВП Испании в 2026 году составит 2,3%, индекс потребительских цен — 3,0%, а уровень безработицы — 9,9%.	27 марта 2026 г.	Испания по-прежнему имеет макроэкономическую поддержку, но устойчивая инфляция ограничивает возможности переоценки за счет одного лишь снижения процентных ставок.
День инвестора BME / Испания	Испанские акции торговались с коэффициентом P/E, равным 13, что на 2,3 пункта ниже среднего показателя за 37 лет, при средней дивидендной доходности в 4,1%.	16 января 2026 г.	Индекс IBEX 35 начинается с относительно невысокой оценки, что может сыграть на руку, если искусственный интеллект повысит прибыль.
JP Morgan Asset Management	Прогноз прибыли на акцию (EPS) европейских банков на 2026 год пересматривается в сторону повышения; европейские банки торгуются с коэффициентом P/E 1,1 к балансовой стоимости и предлагают 8% дивидендной доходности для акционеров.	Страница с прогнозом на 2026 год будет доступна в мае 2026 года.	Это важно для индекса IBEX 35, поскольку банки доминируют в индексе и остаются ключевым фактором для любой отдачи от внедрения ИИ в сфере повышения производительности.

Институциональный вывод очевиден. Искусственный интеллект может поднять потолок для индекса IBEX 35, но этот потолок будет достигнут только в том случае, если распространение ИИ расширится, регулирование останется эффективным, а нынешние лидеры рынка преобразуют инвестиции в технологии в повышение прибыли и денежного потока.

05. Сценарии

Практически осуществимые долгосрочные сценарии до 2035 года

Приведенные ниже диапазоны являются оценками автора, основанными на текущем уровне индекса IBEX 35 в 17 622,7, десятилетнем росте индекса на 115,88%, оценочном показателе BME на январь 2026 года в 13-кратном размере прибыли и дивидендной доходности в 4,1%, последних данных о весе государственного сектора, данных о внедрении ИИ в Испании и упомянутых выше институциональных исследованиях. Они не являются целевыми ценами третьих сторон.

IBEX 35: Сценарии преобразования искусственного интеллекта

Сценарий	Вероятность	Диапазон 2035	Условия срабатывания	Когда проводить обзор
Бык	30%	33 000–37 000	В Испании уровень внедрения ИИ значительно превышает нынешние 11,4%, государственные программы, такие как PERTE Chip и RedIA, обеспечивают рост прибыли компаний, акции которых котируются на бирже, а банки, коммунальные предприятия и цифровые платформы преобразуют ИИ в устойчивый рост прибыли или выручки.	Ежегодный пересмотр проводится после обновления данных по внедрению ONTSI, пересмотра индексов BME в июне и декабре, а также в течение каждого полного отчетного периода.
База	50%	26 000–31 000	Искусственный интеллект повышает производительность в крупных компаниях, но наибольший эффект наблюдается в банках, коммунальных предприятиях, сфере туристических технологий и розничной торговле, в то время как экономика в целом внедряет его медленнее.	Ежегодно проводится пересмотр проекта, а также в конце текущего периода финансирования проекта PERTE Chip в 2027 году.
Медведь	20%	19 000–24 000	Внедрение ИИ застопорилось на нынешнем низком уровне (около 10-20%), регулирование или соблюдение требований снижают отдачу, а преимущества ИИ остаются слишком незначительными, чтобы компенсировать обычное циклическое давление в банковском и энергетическом секторах.	Проведите предварительную оценку, если корпоративные расходы на ИИ продолжат расти в 2027-2028 годах, а рентабельность, свободный денежный поток и прогнозируемая прибыль перестанут улучшаться.

Практический вывод заключается в том, что ИИ следует рассматривать прежде всего как фактор ротации секторов и повышения производительности, и только потом как эталонный показатель. В индексе IBEX 35 есть несколько потенциальных бенефициаров, но вся структура индекса существенно изменится только в том случае, если эти достижения распространятся за пределы узкого круга крупных игроков.

Прогноз роста на десятилетие выглядит правдоподобным, поскольку Испания сочетает в себе относительно низкую оценку акций, значительную долю банковского сектора и коммунальных предприятий, которые могут монетизировать повышение эффективности, а также видимую общественную поддержку цифровой инфраструктуры. Однако это не гарантировано, поскольку текущий уровень внедрения все еще низок, а исследования государственных институтов по-прежнему указывают на скромный базовый уровень отдачи в масштабах всей Европы.

Ссылки